名為「托管規則修正案」的新提案，已於8月25日送交白宮管理及預算辦公室旗下資訊與監管事務辦公室審查。走完這道程序，SEC才能進一步表決是否正式公布草案並徵求市場意見。官方目前把發布擬議規則的目標時間列在2026年10月，但完整條文尚未公開。

這件事為什麼重要？因為加密資產托管，長期是華爾街進入市場的關鍵障礙。傳統證券、現金與加密貨幣的持有方式差異太大。金融機構一旦碰到私鑰控制、鏈上轉帳與資產隔離，就會卡在既有證券規則怎麼適用的問題上。

SEC加密工作小組首席法律顧問Taylor Lindman說得很直接。新規希望讓市場更清楚了解，經紀自營商如何持有非證券型加密資產，並釐清是否需要額外取得特殊註冊資格。投資顧問也需要更明確知道，可以把客戶加密資產存放在哪些合格機構，包括符合條件的州特許信託公司。

值得注意的是，SEC此前已先透過臨時措施降低部分不確定性。2025年9月，SEC工作人員表示，不會因註冊投資顧問與受監管基金將加密資產交由符合條件的州特許信託公司保管而建議採取執法行動。同年12月，又針對經紀自營商托管加密證券發布指引，包括私鑰保護、資產控制與內部程序等要求。新版規則若正式落地，這些暫時性指引有望整合成較完整的制度架構。

這次改革也代表SEC與前任主席Gary Gensler時期的監管方向進一步切割。SEC在2023年曾提出《保障投資顧問客戶資產規則》，計劃把托管要求擴大至更多資產，包括加密貨幣，同時強化「合格托管人」條件。當時部分產業人士與SEC委員Hester Peirce批評，新規可能大幅縮小能替投資顧問保管加密資產的機構範圍，反而提高實際托管難度。SEC已於2025年6月正式撤回這套提案，並表明未來若再次處理相關議題，必須重新提出規則。如今送交OIRA的「托管規則修正案」就是全新的規則制定程序。

對機構市場而言，差異相當關鍵。過去金融機構即使願意提供現貨加密資產、代幣化證券或鏈上交易服務，也可能因誰能持有客戶資產、私鑰如何控制、哪些機構符合托管資格等問題而裹足不前。新版制度希望先把這些基礎問題處理清楚，再讓既有金融機構把加密資產納入原有業務架構。

說實話，真正值得關注的，不是這份草案什麼時候公布。而是SEC正在把加密托管從「臨時指引」推向「正式制度」。

過去幾年，機構進場最大的痛點之一，就是不知道合規邊界在哪裡。託管問題沒解決，銀行、券商與資產管理公司就很難從ETF等間接曝險，進一步擴展至直接持幣、鏈上交易與代幣化資產服務。當資產可以放在哪裡、由誰保管、如何符合法規都清楚了，加密產品才有機會真正走進主流金融的業務架構。

SEC近期的政策推進也已超出單純托管。8月，SEC提出針對部分加密資產發行的全新監管架構；9月又公布「創新豁免」，替部分代幣化證券交易平台提供5年條件式豁免。創投公司a16z與DeFi Education Fund也於9月22日進一步向SEC提案，希望替真正去中心化的DEX與前端App建立安全港。整體方向逐漸清楚，SEC正分別處理發幣、交易、代幣化證券與托管等環節。

其中托管又是機構資金進場的底層條件。這項提案被列為「經濟重大」規則，同時被歸類為鬆綁監管措施。SEC表示，現行制度存在部分已不符合市場與資產持有方式的舊規定，希望在維持投資人保護的同時，降低不必要的合規負擔。市場關注的是，這套新規能否在投資人保護與市場進入門檻之間找到平衡點。

未來市場將繼續觀察，10月是否真的能看到草案公開，以及條文內容是否足以讓傳統金融機構放心地把加密資產納入托管體系。

FAQ

Q1：SEC托管規則修正案現在走到哪個階段？
已於8月25日送交白宮OIRA審查，完成後SEC才能表決是否正式公布草案並徵求意見。官方目標是2026年10月發布擬議規則，但完整條文尚未公開，仍屬規劃時程。

Q2：這項新規會影響哪些機構？
主要涵蓋《1940年投資顧問法》與《1940年投資公司法》下的客戶及基金資產，重點在釐清經紀自營商與投資顧問如何合規托管加密資產，包括私鑰控制、資產隔離與合格托管機構認定。

Q3：為什麼SEC要撤回2023年的舊提案？
舊提案計劃擴大托管要求至加密貨幣並強化合格托管人條件，但遭部分產業人士與委員批評可能縮小托管機構範圍、反而提高難度。SEC已於2025年6月正式撤回，如今改以全新規則制定程序處理。