「比特幣不是一種資產類別。」

這句話出自Hargreaves Lansdown——英國最大零售投資平台——在2025年10月對其200萬客戶發出的正式警告。

不到一年後，同一家公司從2026年9月3日起，向這200萬投資者開放了9檔比特幣與以太坊交易所交易票據（ETN）的交易服務。

發行方涵蓋貝萊德旗下iShares、WisdomTree、21Shares、Invesco、CoinShares和Bitwise等六大機構。年費從0%到0.35%不等。

態度轉變之快，令人側目。

一年前的堅決與今天的妥協

Hargreaves Lansdown曾是英國主流投資平台中唯一完全拒絕加密ETN交易的「孤島」。

2025年10月，英國金融行為監管局（FCA）解除了長達四年的加密ETN零售禁令。隨後幾週內，Interactive Investor、AJ Bell和Aviva等競爭對手相繼上線了加密ETN產品。

Hargreaves Lansdown選擇了觀望。整整十一個月。

該公司產品長Doug Abbott向《金融時報》解釋，這段延遲是有意為之——他們希望在開放之前設計出「恰到好處的阻力」。說白了，就是要確保風險控管到位，避免客戶貿然進場後產生糾紛。

但真正推動他們最終開放的，可能不是什麼風險意識的轉變。

Abbott承認，平台持續收到來自經驗豐富投資者的詢問。換句話說——客戶在問，競爭對手在做，Hargreaves Lansdown再不行動，資金就要流失了。

九檔產品，六家發行方，一套嚴格的准入門檻

這九檔ETN並非面向所有用戶。它們被歸類為「受限大眾市場投資產品」，僅對該平台的Advanced Investing服務用戶開放。

投資者必須通過適當性評估，證明自己具備足夠的市場認知能力。首次交易前，系統強制設置24小時冷卻期。此外，根據FCA指引，加密貨幣在投資組合中的佔比上限為10%。

這些門檻意味著什麼？

簡單理解：Hargreaves Lansdown在說——「我們讓你買，但我們不讓你隨便買。」

年費方面，0%到0.35%的區間在ETN產品中確實具備競爭力。但真正值得關注的是那個0%選項。金融產品中極低或免費的費用結構，通常意味著成本被轉移到了其他地方——可能是更高的買賣價差，也可能是發行方主要目標是擴大資產管理規模而非賺取管理費。投資者在選擇時不應只看費率，而應逐一比較每檔ETN的具體結構和背書支持。

監管鬆綁後的市場現實

自FCA政策轉向以來，倫敦證券交易所的加密ETN交易量已接近15億美元。

這個數字是此前17個月累計交易量的九倍。

聽起來很驚人？但橫向比較一下：截至2026年8月，倫敦的日均交易量僅為德國Xetra平台的六分之一。倫敦目前只是歐洲第三大加密ETN交易中心。

還有一個關鍵限制：英國稅務海關總署（HMRC）自2026年4月起，禁止將新購入的加密ETN納入股票與股票ISA帳戶。這意味著大部分英國散戶無法在免稅帳戶中持有這些產品，極大限制了其作為長期配置工具的吸引力。

真正值得關注的，不是九檔ETN

說實話，Hargreaves Lansdown上架加密ETN這件事本身，並不令人意外。市場早晚會走到這一步。

真正值得關注的是兩件事。

第一，一家不到一年前還在公開宣稱「比特幣沒有內在價值」的平台，如今卻在向兩百萬散戶推銷加密產品。這種轉變與其說是對加密貨幣的信仰改變，不如說是商業利益的現實考量。當所有競爭對手都在做同一件事時，堅持「原則」的代價就是客戶流失。

第二，也是更大的隱患——當一個平台長期警告人們遠離某類資產，然後突然開始提供這類資產時，一些原本信任其謹慎立場的投資者，可能會因為是「知名品牌提供的」，就想當然地認為產品很安全。

但提供產品和產品本身風險低，是兩碼事。

加密ETN仍然追蹤高波動性資產。把它包裝成聽起來很熟悉的投資產品，並不能消除波動性——只是讓投資者更容易獲得而已。

這件事真正說明了什麼？

說明了在金融市場，機構的「原則」往往比想像中更有彈性。當客戶需求和競爭壓力足夠大時，一年前的堅決表態可以迅速讓位給商業現實。

Hargreaves Lansdown的轉向不是孤例。隨著FCA監管框架逐步清晰，英國主流金融機構擁抱加密資產的速度正在加快。但對於兩百萬散戶投資者來說，一個更重要的問題是：他們是否真的做好了承受波動的準備？

平台提供了入口，不等於風險消失了。

未來市場將繼續觀察：倫敦的加密ETN交易量能否縮小與歐洲大陸的差距；HMRC是否會調整ISA稅務規則；以及更多主流平台跟進後，英國散戶的加密投資行為會發生什麼變化。

FAQ

Q1：Hargreaves Lansdown開放了哪些加密ETN產品？

開放了9檔與比特幣和以太坊掛鉤的ETN，發行方包括貝萊德旗下iShares、WisdomTree、21Shares、Invesco、CoinShares和Bitwise。年費介於0%至0.35%之間。產品僅對通過適當性評估的Advanced Investing服務用戶開放。

Q2：英國散戶現在可以透過哪些管道投資加密ETN？

自FCA於2025年10月解除零售禁令後，Interactive Investor、AJ Bell、Aviva、IG等主流平台均已上線加密ETN。Hargreaves Lansdown是最後跟進的大型平台。此外，Stratiphy於2026年4月成為首家在免稅ISA內提供加密ETN的平台。

Q3：在英國投資加密ETN有哪些稅務限制？

英國稅務海關總署（HMRC）自2026年4月起禁止將新購入的加密ETN納入股票與股票ISA帳戶。目前僅有創新金融ISA以及標準基金和股票帳戶可以持有，自投資個人養老金（SIPP）也對其開放。這限制了加密ETN作為免稅長期配置工具的吸引力。